跨界失败、主业萎缩 黑芝麻控制权迎变
中经记者 钟楚涵 孙吉正 上海报道
近日，黑芝麻（000716.SZ）发布公告，控股股东广西黑五类食品集团有限责任公司（以下简称“黑五类集团”）将其持有的占上市公司总股本的20.00%股份协议转让给广西旅发大健康产业集团有限公司（以下简称“广旅大健康”）。交易完成之后，黑芝麻的实控人将变更为广西国资委。对于交易的相关情况以及企业经营现状，《中国经营报》记者向黑芝麻发送了采访提纲，截至发稿没有收到回复。
艾媒咨询CEO张毅向记者表示：“首先，黑芝麻的相关产业在广西是具备价值的，这是国资愿意进入的一个重要原因。其次，黑芝麻目前业绩相对低迷，市值也不太高，交易的价格相对合理，这是双方能促成交易的重要原因。最后，黑芝麻产品的前景非常广阔，也具有可拓展的空间。”
控制权将发生变更
8月13日，黑芝麻发布的《权益变动报告书》显示，8月8日，黑五类集团与广旅大健康签订《股份转让协议》，黑五类集团将其持有的占上市公司总股本的20.00%股份协议转让给广旅大健康。交易价格为6.25元/股，对应标的股份转让价款总额为9.42亿元（含税价）。截至8月14日收盘，黑芝麻股价为6.53元/股，总市值为49亿元。本次权益变动之后，黑芝麻的控股股东将由黑五类集团变更为广旅大健康，公司实际控制人将变为广西国资委。
黑芝麻是老牌国货企业，也是国内糊类食品的细分龙头企业，目前主营业务涵盖以黑芝麻糊为代表的黑色健康食品、黑芝麻饮料、大米、粗粮等食品的生产经营，以及电商平台经营。
根据黑芝麻此前公告，黑五类集团控股股东、实际控制人为以李汉朝、李汉荣、李玉琦为代表的李氏家族，持股59.89%；韦清文为一致行动人，持股34.10%。而接盘方广旅大健康成立于2009年，聚焦医疗、养老、药食三大业务板块，控股股东为广西旅游发展集团有限公司，实际控制人为广西国资委。
对于黑五类集团出售控制权的原因，多位行业专家认为，是因为近几年黑芝麻的整体营收不断萎缩。除此之外，黑五类集团目前面临困境，股权质押比较多，流动性承受压力，通过股权转让可以缓解财务压力。
根据Wind数据，2022年至2024年，黑芝麻营收分别为30.16亿元、26.77亿元、24.65亿元，同比减少25.07%、11.25%、8.92%；归属于母公司股东的净利润分别为-1.40亿元、0.43亿元、0.78亿元。2025年第一季度，黑芝麻实现营收4.42亿元，同比减少3.74%；归属于母公司股东的净利润为0.02亿元，同比减少29.61%。
根据黑芝麻公告，截至2025年6月18日，黑五类集团累计质押股份数量占其所持股份比例为71.11%，占公司总股本比例为21.51%。除此之外，2025年6月，由于控股股东黑五类集团及关联方存在非经营性资金占用情况，黑芝麻收到广西证监局警示函。
对于国资接盘，上海博盖咨询创始合伙人高剑锋向记者表示：“黑芝麻是一个非常有标签意义的广西企业，所以广西国资也不愿意看到这家企业退市或者被外地的资本收购，所以广西政府有意愿拿下黑芝麻。另外，在国家鼓励并购重组的背景下，将上市公司拿下之后，后续也会有运作的空间。”
张毅表示：“国资企业的资金实力雄厚，广西国资委的融资渠道广，资源也比较丰富。同时，广旅大健康在文旅、大健康行业的资源优势明显，有利于黑芝麻实现产品升级、市场拓展。在进一步完善公司治理、加强内部控制之后，有利于企业未来向好发展。”
对于这一变更的影响，张毅认为：“黑芝麻这几年的业务整体来说相对高峰期还是弱一些，但是它的成长性还是有的，所处赛道也具备发展前景。从积极的方面来讲，此次变更可以提升市场信心。未来，黑芝麻可以结合新股东的丰富资源，改善公司治理，助力公司大健康领域的拓展，提升盈利能力。”
重新聚焦主业
在凌雁咨询管理首席分析师林岳看来，黑芝麻走到目前的处境与其跨界失败、主业萎缩有关。近年来，黑芝麻进行了一系列的跨界、转型的动作，但是效果并不理想。
2017年6月，黑芝麻对外表示，为进一步拓宽经营业务、优化产业结构、培育新的经济增长点和提升盈利水平，拟与天臣新能源（深圳）有限公司、大连智云自动化装备股份有限公司三方共同投资10亿元设立“天臣南方电源系统有限公司（即天臣新能源）”，从事新能源产业中的锂离子动力电池系统的研发、生产和销售业务。2023年，黑芝麻发布公告，终止对天臣新能源增资。黑芝麻表示，在推动方案实施的过程中，天臣新能源所在地的扶持优惠政策落实又发生变化，政府明确要求在限期完成项目投资建设，与公司原计划分期投建的安排产生冲突，后续能否取得相关的扶持优惠政策存在重大不确定性。
2023年4月，黑芝麻发布公告称，将全资子公司江西小黑小蜜食品有限责任公司的经营业务转型为储能锂电池生产经营，并投资建设储能电池生产基地。项目总投资约为35亿元。2024年10月，黑芝麻在投资者互动平台表示，决定暂缓建设该项目。
对于以上一系列的转型，高剑锋认为：“实际上新能源、锂电池这类业务需要的投入很大，如果是一个盈利能力特别强的企业，是可以支撑前期的投入和亏损的。而黑芝麻的主业本身也是比较勉强，因此对于锂电池这类业务的投入就会成为企业的包袱。这类业务并不适合黑芝麻。”
除此之外，黑芝麻还跨界做了电商业务。2017年，黑芝麻以7亿元收购了上海礼多多电子商务股份有限公司。在2024年财报中，黑芝麻表示，公司以上海礼多多为经营平台的电商代理业务、内容电商业务，在业内已形成较明显的优势。但2024年因经营的品项结构优化调整，导致该项业务的营业收入有一定下滑。
目前，黑芝麻表示要聚焦主业。2025年5月，黑芝麻在业绩说明会上表示：“2024 年公司第三方品牌电商业务收入下降的主要原因，是公司主动压缩了低效能的电商业务，2025 年公司重点专注于健康食品产业经营。”
在具体的策略上，黑芝麻表示：“将围绕‘乌黑发亮·黑色食养’的品牌新定位，坚持以黑芝麻为主的黑色健康食品战略定位，集中资源、推陈出新，聚焦于黑色健康食品经营：一是巩固原有的优势业务，以用户思维为原点优化产品结构、突出产品力、提升核心竞争力；二是做好‘健’字号南方黑芝麻糊在药线渠道的经营，以‘药食同源’的中医理论为指导，加快新品开发上市，继续扩大保健食品产品矩阵；三是通过不断发掘消费的精细化需求，推动‘传统养生’向‘精准食养’的产品升级。”
对于聚焦主业的空间和挑战，张毅认为：“中医养生并不仅仅是中老年人需求，很多年轻消费者其实对于养生的需求也非常大。黑芝麻可以重塑品牌形象，以吸引更多年轻消费群体。同时，消费者对于健康食品的需求在不断变化，比如在产品的品质、口感、营养成分等方面要求越来越高，黑芝麻也可以就此进行产品创新升级。作为一个知名品牌，南方黑芝麻糊可以说是国民品牌，在国民中具有非常高的知名度和美誉度，品牌基础、消费忠诚度都非常高，同时在研发、生产、销售、渠道等方面都具有非常大的优势。”
林岳认为：“在主业上，黑芝麻需要去焕新自己的品牌形象，同时重建渠道，把重点放到电商以及新产品的研发上。黑芝麻产品整体的理念非常健康，对于消费者具备吸引力。同时，该品类有很大的开发空间，比如在护发、抗衰老等方面也有机会。但这些取决于公司的研发力量和投入。在品牌营销上，结合国潮、食疗，以及跟不同年轻群体产生话题，打造社交声量，是黑芝麻应该去做的。”
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