超颖电子IPO步履维艰：负债率超7成，境外销售超8成，短期借款激增
上交所官网显示，日前，超颖电子电路股份有限公司（以下简称“超颖电子”）主板IPO对外披露了第二轮审核问询函回复。
早在2023年12月，超颖电子主板IPO就获得上交所受理，2024年8月披露了首轮问询后回复函。6月24日，二轮问询函披露，其中，超颖电子独立性、关联方和关联交易、客户和收入等问题遭到追问。
超颖电子无实际控制人，间接控股股东为中国台湾上市公司定颖投控，但其股权极度分散，前十大股东合计持股仅14.7%。
2022年-2024年，超颖电子实现营业收入分别为35.14亿元、36.56亿元和41.24亿元；归母净利润分别为1.41亿元、2.66亿元和2.76亿元。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额分别为5.06亿元、8.18亿元和6.06亿元，和净利润差异较大，主要系非付现成本和存货增加等影响。
超颖电子2024年短期借款激增至17.26亿元，同比翻倍。应付账款达20.38亿元，占流动负债近50%。
公开资料显示，综合PCB企业排名第一的鹏鼎控股2024年营收高达351.40亿元，是超颖电子的8.52倍。从行业整体情况来看，印制电路板行业集中度较低，生产商众多，2024年国内约有1500家，市场竞争较为激烈。若以营收100亿元以上为第一梯队，50亿元至100亿元为第二梯队，那么超颖电子仅能列入50亿元以下的第三梯队。
超颖电子超八成主营业务收入均来自于境外销售。财务数据显示，报告期内，公司境外销售金额分别约为28.34亿元、28.87亿元、32.66亿元，占当期主营业务收入比例分别约为82.13%、81.67%、82.77%。且以美元结算，2023年汇兑收益高达1.81亿元。
超颖电子的境外销售主要通过境外子公司塞舌尔超颖销售至境外客户，因此公司存在跨境内部交易。境外子公司塞舌尔超颖所得税税率低于中国境内主体，若前述交易环节的内部转移定价被税务部门认定不满足独立第三方原则，则可能存在需要补缴所得税的风险。
上交所对超颖电子的子公司情况也进行了询问。超颖电子披露了对泰国超颖的投资情况，包括已投入金额、未来投入金额、资金来源等，并说明了截至目前泰国超颖的投产情况。同时，超颖电子还对塞舌尔超颖的相关分红款情况、境内外资金管理的内控有效性、塞舌尔超颖 PCB 对外销售金额与其他主体向其销售金额的匹配性等问题进行了详细说明。
关于关联方和关联交易，超颖电子解释称，客户转移前存在客户同时与定颖电子 / 发行人交易的原因主要是客户已向定颖电子下达且尚未履行完毕的订单继续由定颖电子履行。而 2022 年相关产品对外售价低于采购价的原因则包括收入确认时点不同及产品结构差异等。超颖电子还详细说明了客户回款的处理过程以及销售回款、资金往来等相关内部控制的有效性。
超颖电子的资产负债率始终处于较高水平，且远高于同行业可比公司均值。具体来看，2022—2024年，公司资产负债率(合并)分别约为72.14%、68.75%、72.83%；对应同行业可比公司均值分别约为42.76%、42.5%、42.96%。其流动比率仅0.66倍，速动比率仅0.48倍，短期偿债能力几乎“裸奔”。
报告期内，超颖电子的研发费用率始终低于同行业可比公司均值。数据显示，2022—2024年，公司研发费用率分别约为3.03%、3.34%、3.27%，而对应同行业可比公司均值则分别约为4.82%、5.15%、6.51%。
来源：读创财经
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